Commentaire du fonds T1 2026

Les commentaires et les opinions sont fournis par Gestion de placements Canso ltée.

Commentaires sur les marchés

Les marchés mondiaux des titres à revenu fixe ont inscrit des rendements absolus négatifs pour le premier trimestre de 2026. Les rendements excédentaires ont également été négatifs, car les écarts de taux des obligations de sociétés se sont élargis dans la plupart des secteurs. Au début du trimestre, les obligations souveraines ont été soutenues par l’atténuation des tendances inflationnistes et la stabilité de la politique des banques centrales, surtout dans la zone euro, où l’inflation s’est rapprochée des niveaux cibles. Cependant, le contexte du marché a changé considérablement à la fin du trimestre, car l’escalade du conflit au Moyen-Orient a fait bondir les prix de l’énergie et a entraîné une réévaluation généralisée des attentes d’inflation.

La Réserve fédérale américaine (Fed) a maintenu son taux des fonds fédéraux tout au long du trimestre, soulignant la nécessité de surveiller comment les événements géopolitiques et les prix de l’énergie se répercutent sur l’inflation et la croissance économique. La Banque centrale européenne a maintenu son taux de rémunération des dépôts, décrivant son approche comme étant tributaire des données, même si, à la fin du trimestre, les marchés avaient choisi de prendre en compte des hausses de taux potentielles. La Banque d’Angleterre a laissé son taux directeur inchangé, car la hausse des prix de l’énergie et des marchandises a poussé les coûts à la hausse pour les ménages et les entreprises. La Banque du Japon a gelé son taux directeur, mais elle a reconnu la combinaison complexe des pressions inflationnistes et des pressions à la baisse sur l’activité économique découlant de la hausse des prix du pétrole. La Banque de réserve d’Australie a relevé son taux directeur dans un contexte de nouvelles pressions inflationnistes. Les titres de créance des marchés émergents ont été positifs au cours des deux premiers mois, avant une inversion en mars qui s’est traduite par des rendements négatifs pour le trimestre complet.

Rendement

La duration et le positionnement sur la courbe des taux ont été positifs pour le rendement du Fonds. La sous-pondération de la duration dans plusieurs marchés développés a contribué au rendement relatif, car les taux des obligations d’État ont augmenté. L’effet combiné de la répartition sectorielle et de la sélection des titres a également été positif, en raison surtout de la sélection des titres dans les obligations souveraines mondiales. L’exposition aux titres protégés contre l’inflation a été favorable, car les attentes inflationnistes ont progressé.

Le positionnement en devises a nui au rendement du Fonds. L’exposition à la livre égyptienne et une position vendeur par rapport au dollar américain ont pesé sur le rendement, car le dollar américain s’est raffermi et le conflit au Moyen-Orient a eu une incidence sur la monnaie égyptienne.

Activité du portefeuille

Le sous-conseiller a ajouté des titres adossés à des créances hypothécaires d’agences, en adoptant une position neutre, car les écarts de taux semblaient plus intéressants par rapport à d’autres secteurs. Le sous-conseiller a ajouté une exposition à longue durée au Royaume-Uni, car, à son avis, le marché tenait compte d’un trop grand nombre de hausses de taux d’intérêt. Il a également ajouté des titres de créance titrisés, lorsque les sous-secteurs offraient une meilleure valeur.

Il a liquidé l’exposition du Fonds au kwacha zambien afin de prendre des profits. Le sous-conseiller a réduit l’exposition aux obligations de sociétés mondiales de la catégorie investissement, car les écarts de taux semblaient trop étroits, étant donné les risques découlant d’un conflit prolongé au Moyen-Orient. Il a aussi transféré la surpondération de la duration du Fonds de la Corée du Sud à Singapour, estimant que cette dernière résisterait mieux à un repli régional généralisé.

Perspectives

Compte tenu de l’escalade du conflit au Moyen-Orient et du choc des prix de l’énergie qui en résulte, les perspectives à court terme en matière d’inflation et de croissance sont plus incertaines. Le sous-conseiller estime toujours que des facteurs à long terme soutiennent la croissance économique mondiale et prévoit rester souple pendant que les marchés doivent composer avec l’évolution de la confiance à l’égard de la résolution du conflit. Les taux des obligations d’État des marchés développés ont augmenté à la fin du trimestre et pourraient diminuer à cause des préoccupations à l’égard de la croissance si le conflit se prolonge. Toutefois, le sous-conseiller estime que les taux de rendement des principales obligations d’État des pays développés pourraient continuer de subir des pressions à la hausse à long terme du fait des dépenses budgétaires et de la croissance.

Il s’attend à ce que la Fed maintienne les taux d’intérêt inchangés à court terme. Les données récentes donnent à penser que le marché de l’emploi reste stable, alors que l’inflation, bien qu’elle ralentisse, reste au-dessus de la cible, ce qui soutient une approche prudente. Sauf accélération de l’inflation de base aux États-Unis, des réductions de taux intérêt au deuxième semestre de l’année pourraient être possibles.

Du côté de la croissance, les mesures de relance budgétaire aux États-Unis pourraient soutenir les investissements, mais des émissions et des déficits plus importants pourraient maintenir la pression sur les taux à long terme. En Europe, une expansion budgétaire modeste pourrait accentuer la courbe des taux. La croissance au Japon semble également vigoureuse et la confiance des entreprises ainsi que des consommateurs s’améliore.

Les écarts de taux des obligations de sociétés se sont élargis du fait de la détérioration du contexte de risque. Cependant, les données fondamentales ont montré de la résilience, et l’opinion globale du sous-conseiller à l’égard des obligations de sociétés demeure généralement optimiste. Il ne croit pas qu’un changement important de l’exposition au risque de crédit soit justifié à court terme, mais prévoit demeurer tactique à mesure que les valorisations changeront. Le sous-conseiller estime que les titres liés à l’inflation offrent une protection à court terme contre les flambées potentielles des prix du pétrole et la volatilité des taux d’intérêt.