Commentaire du fonds T1 2026

Les commentaires et les opinions sont fournis par Northcape Capital.

Commentaires sur les marchés

L’escalade du conflit au Moyen-Orient a fait de mars un mois difficile pour les marchés financiers. La plupart des actifs risqués ont reculé et peu de secteurs ont fourni une protection, à l’exception des liquidités et du pétrole brut. En mars, la forte baisse a effacé une grande partie des gains réalisés au début du premier trimestre de 2026, de sorte que les actions des marchés émergents ont subi des pertes pour l’ensemble de la période.

Rendement

Un placement dans America Movil SAB de CV a contribué au rendement du Fonds au cours du trimestre. En tant que principal groupe de télécommunications en Amérique latine, la société a renforcé son leadership au moyen d’investissements constants dans les réseaux à large bande et sans fil. Au cours d’un mois de mars difficile, le Mexique et le Brésil ont fait preuve de résilience, car ces pays ne se procurent pas d’énergie au Moyen-Orient. De l’avis du sous-conseiller, les activités de télécommunications de la société sont semblables à celles des services d’intérêt public et devraient être relativement à l’abri des effets économiques de la hausse des prix de l’énergie, qu’elle pourrait répercuter au moyen de rajustements des prix. La société a également publié des résultats supérieurs aux attentes pour le quatrième trimestre de 2025, alimentés par la hausse des parts de marché dans les données sans fil et les services à large bande dans ses deux plus grands marchés.

Sur le plan sectoriel, la sélection des titres dans le secteur des services de communication a contribué au rendement du Fonds. Sur le plan géographique, la sous-pondération de la Chine et la surpondération du Mexique ont aussi contribué au rendement.

Un placement dans HDFC Bank Ltd. a nui au rendement du Fonds au cours du trimestre. En tant que plus grande banque privée en Inde, la société a été touchée par le conflit au Moyen-Orient et par son incidence négative sur les coûts de l’énergie et la croissance économique de l’Inde. L’Inde est l’un des pays les plus exposés, une part importante de son offre totale d’énergie passant par le détroit d’Ormuz. En tant que l’une des plus grande banques du pays, HDFC Bank a été considérée comme exposée, car la hausse des prix du carburant pourrait réduire la croissance des prêts et les volumes de cartes de crédit. Le changement de direction de la société en mars a également pesé sur la confiance, mais un examen subséquent de la Reserve Bank of India (RBI) n’a fait état d’aucune préoccupation importante en matière de gouvernance. Du point de vue du sous-conseiller, l’Inde demeure l’un des pays les moins bien desservis par les banques des marchés émergents, et HDFC Bank pourrait profiter de la croissance à long terme du secteur bancaire du pays.

La sélection des titres dans le secteur des produits financiers a nui au rendement du Fonds. Sur le plan géographique, les surpondérations en Inde et en Indonésie ont nui au rendement.

Activité du portefeuille

Au cours du trimestre, le sous-conseiller a réduit la pondération du secteur des semi-conducteurs et a réduit celle des secteurs financiers et de l’automobile en Inde, ainsi que celle du commerce de détail en Pologne. Il a redéployé des capitaux dans les secteurs de la consommation et des télécommunications des marchés émergents et a étoffé les placements du Fonds dans deux sociétés brésiliennes, l’une dans le secteur des soins de santé et l’autre dans celui des énergies renouvelables.

Perspectives

Aucun changement n’a été apporté à la position stratégique du Fonds. Le Fonds continue de privilégier les sociétés de croissance structurelle dotées d’un modèle d’affaires sûr, d’un bilan sain et d’un rendement du capital investi élevé ou en amélioration.