Commentaire du fonds T1 2026

Les commentaires et les opinions sont fournis par Aristotle Capital Management.

Commentaires sur les marchés

Les marchés boursiers américains ont reculé au premier trimestre de 2026, les actions de valeur ayant nettement surpassé les actions de croissance. Quatre des onze secteurs ont terminé le trimestre en territoire négatif, les produits financiers, la consommation discrétionnaire et les services de communication ayant été les moins performants. L’énergie, les matériaux et l’immobilier se sont inscrits en tête. La croissance économique a ralenti au cours du trimestre, tandis que l’inflation est demeurée supérieure à la cible de 2 %. Le Conseil des gouverneurs de la Réserve fédérale américaine a maintenu les taux d’intérêt à leurs niveaux actuels tout au long du trimestre.

Les tensions géopolitiques se sont intensifiées à la fin de février lorsque le conflit a éclaté au Moyen-Orient, perturbant l’offre d’énergie dans le détroit d’Ormuz et faisant grimper en flèche les prix du pétrole. Les bénéfices des sociétés sont demeurés globalement résilients, inscrivant un cinquième trimestre consécutif de croissance supérieure à 10 %. Les actions du secteur des logiciels ont subi des pressions particulières, car les investisseurs ont réévalué la dynamique concurrentielle liée à l’intelligence artificielle (IA).

Rendement

La surpondération des matériaux, la sous-pondération des technologies de l’information et la sélection des titres des services de communication ont contribué au rendement trimestriel.

TotalEnergies SE a contribué au rendement en raison de la hausse des prix du pétrole attribuable au conflit au Moyen-Orient. Le sous-conseiller note que la production en amont de la société continue de croître, que ses activités de GNL en Angola s’intensifient et que sa coentreprise d’énergies renouvelables avec Masdar et son entente d’achat d’énergie solaire avec Google ont démontré la rigueur de l’affectation du capital dans l’ensemble de la transition énergétique.

La sélection des titres des technologies de l’information et des biens de consommation de base et la surpondération des produits financiers ont nui au rendement trimestriel.

Microsoft Corp. a nui au rendement en raison de la liquidation des sociétés de logiciels et des craintes que l’IA perturbe les modèles d’affaires des sociétés de logiciels existantes. Le sous-conseiller estime que ces préoccupations pourraient être excessives, soulignant que les revenus des services infonuagiques Azure ont augmenté de 39 %, que l’adoption de Microsoft 365 Copilot est demeurée solide et que la société continue de générer de solides flux de trésorerie disponibles.

Activité du portefeuille

Le sous-conseiller a ajouté Chevron Corp. en raison de ses activités énergétiques intégrées, de ses actifs dans le Bassin permien, de l’acquisition de Guyana/Hess et de son affectation rigoureuse du capital. Le sous-conseiller a également ajouté McCormick & Company Inc. parce que le chef de file mondial des épices et des assaisonnements pourrait profiter de l’expansion des marges de Flavor Solutions, de la croissance de son portefeuille de produits épicés, de la consolidation de McCormick de México et de l’acquisition annoncée d’Unilever Foods. Motorola Solutions Inc. a été ajoutée en raison de la plateforme de communication essentielle à la mission de la société, de ses réseaux de radio mobiles terrestres, de son offre de sécurité vidéo et de sa solide clientèle gouvernementale.

Le sous-conseiller a liquidé les placements dans Constellation Brands Inc. et Coterra Energy Inc. au cours du trimestre. Il a également réduit la pondération d’Atmos Energy Corp. et de Parker Hannifin Corp.

Perspectives

Le sous-conseiller continue de se concentrer sur les données fondamentales à long terme des sociétés et sur une méthode rigoureuse des placements axés sur la valeur. De l’avis du sous-conseiller, les récents reculs dans les secteurs des logiciels, du logement et de la gestion d’actifs alternatifs ont créé des points d’entrée intéressants pour les investisseurs à long terme patients. Le sous-conseiller estime que le portefeuille de sociétés de grande qualité du fonds, achetées à des valorisations raisonnables, peut offrir une résilience dans diverses conjonctures de marché. Il continue de se concentrer sur les sociétés qui présentent de solides avantages concurrentiels, un pouvoir durable de générer des bénéfices et affectent le capital de façon responsable, et il estime que cette approche pourrait récompenser les investisseurs patients sur des cycles complets de marché.