Commentaire du fonds T1 2026

Les commentaires et les opinions sont fournis par CGOV Asset Management.

Commentaires sur les marchés

Les actions canadiennes se sont bien comportées au premier trimestre, mais mars a été le premier mois négatif depuis avril 2025. La remontée des marchandises qui a commencé à la fin de 2025 s’est poursuivie, les secteurs des matériaux et de l’énergie ayant stimulé les rendements en janvier et en février. Le conflit au Moyen-Orient à la fin de février a fait fortement grimper les titres de l’énergie et a pesé sur la plupart des autres secteurs. Le secteur de l’énergie a progressé d’environ 30 % au cours du trimestre, contre environ 11 % pour celui des services d’intérêt public. Le secteur des technologies de l’information a cédé environ 22 % et celui des soins de santé, environ 4 %.

Les investisseurs ont continué de faire le tri entre les gagnants et les perdants de l’intelligence artificielle (IA) au cours du trimestre. L’or a fait l’objet de ventes massives, ce qui a soulevé des questions au sujet de son statut de valeur refuge traditionnel. La dispersion des marchés est demeurée élevée et l’écart entre les secteurs les plus performants et les moins performants a été important.

Rendement

La sélection des titres de la consommation discrétionnaire et des services de communication a contribué au rendement trimestriel.

Québecor Inc. a contribué au rendement en raison de la forte fidélisation à l’égard de la marque au Québec, des progrès de l’expansion nationale et de la solidité du bilan. Le sous-conseiller souligne que la société a surpassé ses concurrentes plus importantes au cours du trimestre. Toromont Industries Ltd. a contribué au rendement en raison de sa position en tant que concessionnaire d’équipement de premier plan de Caterpillar dans l’est du Canada, d’une hausse du segment minier et d’autres occasions dans les centres de données, le stockage d’énergie et les dépenses en infrastructures.

La sélection des titres des technologies de l’information et l’absence de placement dans l’énergie ont nui au rendement au cours du trimestre.

Constellation Software Inc. a nui au rendement. La société a effectué son premier appel sur les bénéfices en environ dix ans sous le nouveau chef de la direction Mark Miller, a lancé le programme d’amélioration et de surveillance du rendement et a annoncé l’acquisition d’une participation de 12,7 % dans Sabre Corp. Le sous-conseiller ne croit pas que l’IA présente un risque de perturbation important pour les activités de logiciels du marché vertical de la société. CGI Inc. a plombé le rendement en raison de son modèle d’exploitation décentralisé et du pessimisme entourant les répercussions de l’IA sur les services-conseils en technologies de l’information. Le sous-conseiller a souligné que la société génère de solides flux de trésorerie disponibles et que ses contrats à prix fixe pourraient profiter de l’efficacité de l’IA. La propriété intellectuelle représente environ 21 % des revenus.

Activité du portefeuille

Le sous-conseiller a ajouté Alimentation Couche-Tard Inc. au cours du trimestre. Alimentation Couche-Tard est un leader mondial dans le secteur des dépanneurs et de la vente au détail de carburant, et affiche de solides antécédents d’acquisitions et d’améliorations opérationnelles rigoureuses. Le sous-conseiller estime que la société pourrait profiter des avantages liés à son envergure, de sa génération constante de flux de trésorerie et de sa capacité à réinvestir le capital à des rendements intéressants dans l’ensemble de son réseau mondial de dépanneurs et de la vente au détail de carburant.

Perspectives

Le sous-conseiller continue de privilégier les sociétés de grande qualité qui se négocient à escompte par rapport à l’estimation de leur valeur intrinsèque. De l’avis du sous-conseiller, le portefeuille de sociétés de qualité du fonds achetées à des valorisations raisonnables peut offrir une résilience en période de volatilité et d’incertitude du marché.