Commentaire du fonds T1 2026

Les commentaires et les opinions sont fournis par Keyridge Asset Management Limited.

Commentaires sur les marchés

Les marchés du crédit ont connu un contexte plus difficile au premier trimestre de 2026, les événements géopolitiques étant devenus le principal facteur de rendement. L’intensification des tensions au Moyen-Orient a contribué à la forte hausse des prix du pétrole au cours du trimestre. Ce choc des prix de l’énergie a ravivé les craintes d’inflation.

Les marchés ont commencé à réévaluer les perspectives à l’égard de la politique monétaire. Les attentes sont passées de réductions de taux vers la possibilité d’un nouveau resserrement, les banques centrales cherchant à contenir les pressions inflationnistes liées à la hausse des coûts de l’énergie. Les taux des obligations d’État ont augmenté dans les marchés développés, en particulier au Royaume-Uni, qui est perçu comme plus exposé aux fluctuations des prix de l’énergie.

Les écarts de taux se sont légèrement élargis au cours du trimestre. L’élargissement a été relativement limité par rapport aux chocs géopolitiques précédents, en partie grâce à la résilience des données économiques et aux attentes que le conflit ne se prolonge pas. Le dollar américain s’est raffermi en raison de la demande de valeurs refuges et des taux de rendement relativement plus élevés.

Rendement

Les fluctuations de change ont eu un effet contrasté sur le rendement au cours du trimestre. Le dollar américain et le dollar australien se sont raffermis par rapport au dollar canadien, soutenus par les flux vers les valeurs refuges et la hausse des taux par la Banque de réserve d’Australie. Ces fluctuations de change ont contribué au rendement.

Un titre du Trésor américain (0,50 % échéant en 2027) et un autre titre du Trésor américain (2,625 % échéant en 2029) ont contribué au rendement, car ils ont tous deux inscrit des rendements inférieurs au troisième trimestre de 2025 et le début du conflit au Moyen-Orient a initialement déclenché une ruée vers les titres de qualité au cours de laquelle les investisseurs ont acheté des obligations du Trésor américain à plus courte échéance. Zurich Finance (3 % échéant en 2051, remboursable en 2031) a également contribué au rendement, car on estime que les obligations subordonnées de plus courte durée offrent une meilleure protection contre la hausse générale des taux.

Les monnaies européennes se sont légèrement dépréciées par rapport au dollar canadien, ce qui a nui au rendement au cours du trimestre.

TotalEnergies SE (4,50 %, perpétuel, remboursable en 2034) et EnBW Energie Baden-Wuerttemberg AG (3,625 % échéant en 2056, remboursable en 2031) ont nui au rendement, car les perspectives des producteurs d’énergie renouvelable aux États-Unis se sont détériorées en raison des changements de politique. Une obligation d’État du Royaume-Uni (3,50 % échéant en 2045) a également nui au rendement, car l’instabilité politique et les craintes d’une réaccélération de l’inflation ont entraîné une importante liquidation des obligations d’État du Royaume-Uni.

Activité du portefeuille

Le sous-conseiller a ajouté Amprion GmbH (4,072 % échéant en 2038), un transporteur d’électricité allemand, Severn Trent Plc (4,25 % échéant en 2040), un service d’intérêt public d’eau du Royaume-Uni et Baker Hughes Co. (4,193 % échéant en 2038), un groupe américain de services pétroliers. De l’avis du sous-conseiller, les émetteurs liés aux services d’intérêt public et au pétrole pourraient enregistrer des rendements supérieurs dans le contexte actuel du marché.

Le sous-conseiller a étoffé les obligations d’État de l’Allemagne, du Royaume-Uni et du Japon aux fins de gestion de la duration globale du fonds et d’immobilisation des taux intéressants à court terme, car les investisseurs ont pris en compte des hausses de taux d’intérêt au cours des 12 prochains mois.

Le sous-conseiller a vendu Southeast Water (Finance) Ltd. (5,5834 % échéant en 2029) et JAB Holdings B.V. (4,375 % échéant en 2034) à la suite d’une réévaluation de leurs perspectives. Le sous-conseiller a réduit la pondération de Becton Dickinson and Co. (4,029 % échéant en 2036) et de Sydney Airport Finance Company Pty Ltd. (4,125 % échéant en 2036), dont les valorisations ont été moins intéressantes, et a réinvesti le produit dans des obligations nouvellement émises à rendement plus élevé.

Perspectives

Le sous-conseiller note des signes provisoires de désescalade des tensions géopolitiques au début du deuxième trimestre, ainsi que des signes précurseurs d’un cessez-le-feu et de discussions diplomatiques. Les marchés ont réagi en stabilisant quelque peu les prix du pétrole et en réduisant partiellement les taux des obligations d’État. Toutefois, de l’avis du sous-conseiller, l’incertitude demeure élevée. L’inflation, en particulier celle alimentée par l’énergie, pourrait demeurer un facteur clé des attentes de politique monétaire, tandis que les banques centrales tentent d’atteindre un équilibre entre soutien de la croissance économique et maintien de la stabilité des prix.

Le sous-conseiller estime qu’une sélection judicieuse du crédit demeure importante. Le sous-conseiller continue de privilégier les émetteurs affichant un bilan sain, un modèle d’affaires résilient et des flux de trésorerie stables. Les valorisations dans certains segments du marché peuvent nécessiter une approche sélective, en particulier après les périodes de resserrement des écarts de taux.