Commentaire du fonds T1 2026

Les commentaires et les opinions sont fournis par Canada Vie.

Commentaires sur les marchés

Sur une base nette, les taux de rendement ont augmenté au premier trimestre. Ils ont chuté en février, puis rebondi et atteint des sommets depuis le début de l’année en mars, après le début du conflit au Moyen-Orient. Le produit intérieur brut s’est mieux comporté que prévu, même si les données sur l’emploi ont été quelque peu décevantes. Les données sur l’inflation ne sont disponibles que jusqu’en février. Elles montraient une modération.

La Banque du Canada a tenu deux réunions au cours du trimestre et a laissé les taux inchangés à 2,25 %. À sa réunion de mars, la Banque a souligné qu’elle surveillerait de près la situation géopolitique et qu’elle était prête à intervenir au besoin. Le Conseil des gouverneurs de la Réserve fédérale américaine (Fed) a abaissé les taux à sa réunion de janvier, laissant le taux du financement à un jour à 3,50 %. En mars, la Fed a maintenu les taux inchangés, la situation géopolitique ayant des effets contradictoires sur les deux volets du double mandat du comité?: un risque de ralentissement de la croissance et une pression accrue sur l’inflation. L’inflation globale et l’inflation de base ont commencé à diminuer, se rapprochant davantage du point médian de 2 % de la fourchette cible, même si les données de mars ne sont pas encore disponibles et pourraient refléter les répercussions de la hausse des prix du pétrole.

Rendement

La duration du fonds a contribué au rendement au premier trimestre. Le sous-conseiller a augmenté la duration du fonds jusqu’à la fin de février, en raison de la baisse des taux de rendement, ce qui a contribué aux résultats au cours de cette période.

L’obligation de l’Université Carleton (3,264 % échéant en 2061) a contribué au rendement. Le sous-conseiller surpondère cette obligation, qui a surpassé celles de l’Ontario dans leur ensemble et les obligations provinciales en général au cours du trimestre.

La sélection des obligations de sociétés a nui au rendement. Les pertes ont été concentrées dans les sous-secteurs des communications et des infrastructures. Dans le sous-secteur des infrastructures, le sous-conseiller détient des émetteurs plus liquides et, en période d’élargissement des écarts, ce sont généralement ces titres qui subissent en premier l’incidence du mouvement des écarts.

L’obligation de 407 International Inc. (4,89 % échéant en 2054) a nui au rendement. Le sous-conseiller surpondérait cette obligation, qui a tiré de l’arrière sur l’obligation moyenne de Highway 407 et l’obligation moyenne des infrastructures au sein de l’indice à long terme.

Activité du portefeuille

Le sous-conseiller a ajouté une obligation à 10 ans de Highway 407 lors de son émission au cours du trimestre. L’émetteur a émis des obligations à 10 ans et à 30 ans, et le sous-conseiller a participé à l’opération à court terme en raison de l’incertitude sur le marché du crédit compte tenu de la situation géopolitique actuelle.

Le sous-conseiller a augmenté la pondération des obligations de la province de Québec au cours du trimestre. Il les sous-pondérait en raison de la volatilité des écarts associée à l’incertitude politique. Les écarts de taux ont commencé à se stabiliser et ont offert un bon point d’entrée.

Le sous-conseiller a vendu des obligations de sociétés, principalement dans le segment du commerce de détail, qui n’étaient plus admissibles à l’indice, et les a remplacées par des actifs à long terme. Le sous-conseiller a également réduit une série d’obligations de Labrador Island Link afin d’accroître la liquidité du fonds.

Perspectives

À l’aube du deuxième trimestre, le sous-conseiller a réduit l’exposition du fonds aux obligations de sociétés, compte tenu de l’incertitude persistante entourant la situation géopolitique. Il continue de surpondérer les obligations de sociétés, mais dispose d’une marge de manœuvre pour les étoffer à des écarts de taux plus intéressants. Compte tenu de l’incertitude persistante à l’échelle mondiale, le sous-conseiller conserve une duration légèrement longue et se positionne en vue de l’aplatissement continu de la courbe des taux. Comme les exigences d’émissions gouvernementales demeurent élevées, le sous-conseiller surveille l’incidence sur les écarts de taux des obligations provinciales et les effets des ajustements apportés par le gouvernement fédéral à la distribution des émissions.