Commentaire du fonds T4 2025

Les commentaires et les opinions sont fournis par JPMorgan Asset Management (Canada) Inc..

Commentaires sur les marchés

Au quatrième trimestre de 2025, les dynamiques géopolitiques ont évolué et l’incertitude s’est accrue sur les marchés. L’optimisme initial suscité par un accord commercial entre les États?Unis et la Chine a été contrebalancé par la fermeture du gouvernement américain à l’automne 2025. Cette fermeture a créé des zones d’ombre dans les données économiques et ravivé les préoccupations concernant la croissance, l’impact des droits de douane et l’expansion budgétaire. Sur le marché des titres à revenu fixe, le rendement des obligations du Trésor américain de 10 ans s’est établi à 4,17 % en décembre. Les taux des obligations d’État allemandes de 10 ans et ceux des gilts du Royaume-Uni de 10 ans ont terminé le trimestre à 2,85 % et à 4,47 % respectivement.

L’activité économique américaine a montré des signes de faiblesse, notamment un ralentissement du secteur manufacturier, des services et de la confiance des consommateurs. Le taux de chômage est monté à 4,4 %, et les demandes de prestations d’assurance?emploi ont atteint leur plus haut niveau en trois ans. Toutefois, l’inflation fondamentale a reculé pour atteindre 2,5 % en glissement annuel en novembre, ce qui se rapproche de la cible de 2 % de la Réserve fédérale américaine (la Fed). En réaction aux risques liés au marché du travail, la Fed a réduit en décembre la fourchette des taux de ses fonds fédéraux pour la porter à 3,50 %-3,75 %.

Dans la zone euro, l’inflation de base est demeurée stable, autour de 2,4 %. La production industrielle a connu une évolution volatile : les baisses observées en Allemagne et en Italie ont été compensées par des hausses ailleurs, suivies d’un léger rebond en septembre. En décembre, la Banque centrale européenne a maintenu son taux de dépôt à 2,00 %, tout en révisant à la hausse ses prévisions de croissance et d’inflation. Au Royaume?Uni, l’inflation fondamentale et l’inflation des services ont reculé. La Banque d’Angleterre a abaissé son taux directeur en décembre, le faisant passer de 4,00 % à 3,75 %

Au Japon, la confiance des consommateurs s’est améliorée, les ménages anticipant des politiques gouvernementales favorables. L’inflation fondamentale a diminué pour atteindre 2,3 % en décembre, en raison notamment des subventions gouvernementales sur l’essence. Les mesures gouvernementales ont contribué à contenir l’inflation, bien que les pressions sous?jacentes sur les prix persistent.

Rendement

La surpondération des obligations de sociétés de la catégorie investissement et des titres adossés à des créances hypothécaires (TACH) émis par des agences ont alimenté le rendement du fonds. Les obligations de la catégorie investissement ont été soutenues par la demande des investisseurs. Les TACH émis par des agences ont bénéficié du resserrement des écarts de crédit. Le positionnement en matière de duration (sensibilité aux taux d’intérêt) a également contribué à la performance, grâce à une surpondération de la duration américaine et à une sous?pondération des durations de la zone euro et du Royaume?Uni. Sur le plan régional, l’exposition aux obligations d’État italiennes a joué en faveur du fonds.

L’exposition aux obligations du Trésor américain protégées contre l’inflation (TIPS), détenues comme protection contre une hausse anticipée de celle-ci, a toutefois nui à la performance du fonds.

Activité du portefeuille

La duration américaine du fonds a été ajustée pour devenir sous?pondérée par rapport à celle de son indice de référence, le sous?conseiller anticipant une stabilité des taux d’intérêt aux États?Unis. Les données contradictoires concernant le marché du travail et d’autres indicateurs macroéconomiques aux États?Unis ont incité le sous?conseiller à majorer certaines positions américaines comme couverture contre le risque. L’exposition aux TACH émis par des agences a été réduite aux fins de la prise de profits.

Perspectives

Selon le sous?conseiller, l’anticipation d’une nouvelle réduction du taux des fonds fédéraux par la Fed, combinée à des mesures de relance budgétaire, devrait soutenir la croissance économique jusqu’en 2026. À l’échelle mondiale, les banques centrales adoptent globalement une posture accommodante, et les mesures budgétaires devraient renforcer encore davantage l’activité économique. Le sous?conseiller estime que ces facteurs, ainsi que les gains de productivité liés à l’intelligence artificielle, devraient offrir un environnement stable pour les marchés et soutenir la résilience économique.

Le sous?conseiller privilégie des stratégies diversifiées axées sur le portage. Le fonds maintient une sous?pondération de la duration américaine, les taux d’intérêt étant appelés à demeurer stables dans un contexte de données contradictoires sur le marché du travail et l’économie. Le fonds détient une surpondération de la duration britannique et une sous?pondération de la duration de la zone euro, en raison de différences de données fondamentales et de valorisation.

Le fonds présente une surpondération en TACH émis par des agences (MBS) et en obligations de sociétés de catégorie investissement, les rendements étant attrayants et les bénéfices solides. Dans la zone euro, le sous?conseiller privilégie une surpondération de l’Italie par rapport à l’Allemagne et à la France en matière d’écarts de taux. En matière de devises, le fonds détient une exposition diversifiée aux marchés émergents, financée par une position courte en euros.