Commentaire du fonds T4 2025

Les commentaires et les opinions sont fournis par Beutel, Goodman & Compagnie Ltée.

Commentaires sur les marchés

Les actions mondiales ont progressé au cours du quatrième trimestre de 2025. Malgré un rendement boursier positif en 2025, les meneurs du marché américain ont été peu nombreux, la majorité des gains provenant d’un petit ensemble de titres à mégacapitalisation exposés à l’intelligence artificielle (IA).

Les marchés boursiers internationaux ont aussi progressé. Les facteurs liés aux actions ont été plus variés qu’aux États-Unis, grâce à l’apport des titres des technologies de l’information et à la vigueur des sociétés pharmaceutiques européennes, des banques internationales et des sociétés des secteurs de la défense et des produits industriels. Les marchés japonais ont atteint des sommets records grâce à des réformes de la gouvernance, à une meilleure rigueur à l’égard du capital et à l’amélioration du contexte intérieur.

L’indice composé S&P/TSX a gagné 6,2 %, l’indice S&P 500, 1,1 % (en dollars canadiens) et l’indice MSCI EAEO, 3,3 % (en dollars canadiens).

Rendement

Les placements relatifs du fonds dans Merck & Co. Inc., Amgen Inc. et Flowserve Corp. ont contribué au rendement. Merck a fait état de ventes meilleures que prévu et a fait le point sur son pipeline en signalant 80 essais actifs de phase III, dont 15 ont été amorcés en 2025. Amgen a enregistré une croissance et une rentabilité positives et a connu du succès avec plusieurs actifs à un stade avancé en oncologie et en maladies inflammatoires. Flowserve a enregistré une hausse de ses ventes et de ses bénéfices au cours du trimestre.

À l’inverse, les expositions relatives à Kimberly?Clark Corp., Harley?Davidson Inc. et NetApp Inc. ont nui au rendement du fonds. Kimberly-Clark a annoncé l’acquisition de Kenvue Inc. auprès de Johnson & Johnson, ce qui n’a pas été bien accueilli par le marché. L’action de Harley-Davidson a chuté en raison de la baisse des dépenses de consommation et de l’annonce d’une entente visant à remodeler la division financière de la société. NetApp a publié de bons résultats, mais les investisseurs s’inquiétaient de ses marges en 2026 en raison de la hausse des prix de la mémoire.

Sur le plan sectoriel, la sélection des titres des secteurs canadiens des services de communication, des biens de consommation de base et de l’énergie a contribué au rendement du fonds. La sélection des titres des secteurs américains des soins de santé, des produits industriels et des produits financiers a contribué au rendement. La sélection des actions internationales dans les secteurs des produits industriels, des soins de santé et des technologies de l’information a contribué au rendement du fonds.

La sélection des titres et la sous-pondération des matériaux canadiens ont nui au rendement du fonds, car le prix de l’or a augmenté. La sélection des titres dans les secteurs canadiens des produits financiers et des technologies de l’information a nui au rendement, tout comme la surpondération de ces secteurs.

Pour ce qui est des actions américaines, la sélection des titres des biens de consommation de base, des services de communication et de la consommation discrétionnaire a nui au rendement du fonds. La surpondération des biens de consommation de base a nui au rendement, tout comme la sous-pondération des services de communication et de la consommation discrétionnaire.

Au sein des actions internationales, la sélection des titres de la consommation discrétionnaire a nui au rendement du fonds, tout comme la sous-pondération des produits financiers et de la consommation discrétionnaire. L’absence d’exposition au secteur des services d’intérêt public a aussi nui au rendement.

Activité du portefeuille

Le sous-conseiller a ajouté au fonds un placement dans Canadian Natural Resources Ltd. en raison de ses antécédents de répartition du capital, de bilan solide et de rendement opérationnel. Le titre de la société a reculé par rapport à ses pairs, ce qui a incité le sous-conseiller à ajouter le placement.

Un grand nombre de placements ont été étoffés, notamment AltaGas Ltd., Boyd Group Services Inc., Canadian Apartment Properties REIT, Canadien Pacifique Kansas City Ltd., CGI Inc., GFL Environmental Inc. et Loblaw Cos. Ltd. Le sous-conseiller a étoffé les placements dans Financière Manuvie, Nutrien Ltd., Restaurant Brands International Inc., Rogers Communications Inc., Tourmaline Oil Corp., Kimberly-Clark, Flowserve et PPG Industries Inc., entre autres.

Un placement dans The Interpublic Group of Cos Inc. a été vendu après l’acquisition de la société. Les placements dans la Compagnie des chemins de fer nationaux du Canada, Financière Sun Life inc., Amgen, Merck et GSK PLC ont été réduits.

Perspectives

Les États-Unis représentent plus de 70 % de l’indice MSCI. Selon le sous-conseiller, la concentration thématique autour de l’IA, qui caractérise les marchés américains, accentue les préoccupations liées à la concentration et aux valorisations. Il n’est pas encore certain que les marchés internationaux auront plus de marge de manœuvre. Par le passé toutefois, une région pouvait surpasser l’autre sur de longues périodes et, selon le sous-conseiller, 2025 pourrait marquer le début d’un renversement des tendances récentes.

Les marchés boursiers de la région Europe, Australasie et Extrême-Orient (EAEO) ont progressé en 2025 en raison de l’intérêt suscité par certains secteurs et les actions japonaises. Les marchés EAEO ont également profité de la reconnaissance du fait que certains des titres les plus importants et les plus rentables se trouvent hors des États-Unis. Toutefois, des écarts de valorisation entre les actions EAEO et les actions américaines persistent.

Malgré la conjoncture incertaine de 2025 et les menaces de droits de douane persistantes, le secteur canadien des produits financiers a progressé au quatrième trimestre, en raison de l’assouplissement des provisions pour pertes sur créance et de l’augmentation des valorisations. De l’avis du sous-conseiller, cela reflète les attentes d’amélioration économique en 2026. Les actions des matériaux ont suivi la hausse des prix de l’or, mais selon le sous?conseiller, cette évolution reflétait des achats spéculatifs dans les fonds négociés en bourse. Les actions de l’énergie ont progressé, ce qui pourrait s’expliquer en partie par les perspectives positives à l’égard des investissements dans ce secteur et l’augmentation de la production pétrolière et gazière par le gouvernement fédéral canadien.