Commentaire du fonds T4 2025

Les commentaires et les opinions sont fournis par T. Rowe Price Group Inc.

Commentaires sur les marchés

Le marché mondial des titres à revenu fixe, mesuré par l’indice agrégé mondial Bloomberg (couvert en $ CA), a progressé au quatrième trimestre de 2025. Le rendement des obligations d’État mondiales a été contrasté en raison de l’évolution de la politique budgétaire et monétaire à l’échelle régionale. La courbe des taux des obligations du Trésor américain s’est accentuée en raison de l’affaiblissement des données sur le marché de l’emploi et de deux baisses de taux d’intérêt par la Réserve fédérale américaine (Fed). Les taux à court terme ont diminué, les taux à moyen terme ont fait du surplace et les taux à long terme ont légèrement augmenté.

Dans la zone euro, les taux des obligations souveraines allemandes ont augmenté, reflétant les attentes d’expansion budgétaire, de hausse des emprunts publics et des émissions d’obligations en 2026. Les taux des obligations d’État du Royaume-Uni ont chuté, le gouvernement ayant garanti plus du double de la marge de manœuvre budgétaire prévue en mars 2025, grâce à une nouvelle réduction des taux d’intérêt en décembre. Les taux des obligations d’État japonaises ont augmenté en raison de l’amélioration des données économiques, de l’anticipation d’une expansion budgétaire sous la direction de la nouvelle première ministre Sanae Takaichi et du resserrement monétaire en décembre. Les taux des obligations d’État du Canada ont également augmenté, les investisseurs ayant réévalué les perspectives de politique monétaire pour 2026 à la suite de la publication de solides données sur l’emploi.

Rendement

La sélection des titres a favorisé le rendement du fonds. Du côté des obligations souveraines mondiales, certaines obligations souveraines des marchés émergents se sont bien comportées en raison de l’appétence des investisseurs plus marquée pour le risque. L’exposition aux obligations de sociétés mondiales à rendement élevé a contribué au rendement, car les écarts de taux se sont resserrés en raison de la forte demande.

Sur le plan des devises, l’exposition au real brésilien et à la livre égyptienne a contribué au rendement du fonds dans un contexte de faiblesse du dollar américain. Une position vendeur sur le dollar taïwanais a également contribué au rendement, car les sorties de capitaux ont pesé sur la monnaie. L’exposition au yen japonais a nui au rendement, car la monnaie s’est dépréciée en raison de la modération des attentes à l’égard des hausses de taux d’intérêt.

En ce qui a trait à la duration (sensibilité aux taux d’intérêt), la duration aux États-Unis a contribué au rendement du fonds. La sous-pondération des échéances à long terme a contribué au rendement, car les taux des obligations du Trésor américain à long terme ont augmenté. La surpondération de la duration en Colombie a nui au rendement, car les taux locaux ont augmenté. L’inflation a été élevée au pays, ce qui a fait grimper les attentes à l’égard des hausses de taux d’intérêt.

Activité du portefeuille

Le sous-conseiller a établi une position vendeur sur le dollar américain dans un contexte d’évolution de la confiance à l’égard de la Fed. L’exposition au tenge kazakhstanais a été ajoutée au fonds en raison de l’optimisme accru à l’égard d’un cessez-le-feu entre la Russie et l’Ukraine.

Les obligations de sociétés mondiales à rendement élevé du fonds ont été accrues en raison des perspectives plus positives de croissance économique. L’exposition aux obligations de sociétés des marchés émergents a également été augmentée. À l’instar des obligations à rendement élevé, le sous-conseiller estime que les secteurs du crédit pourraient bien se comporter si la croissance économique s’accélère.

La duration du fonds en Inde a été vendue, car la vigueur du produit intérieur brut et la faiblesse de la monnaie pourraient empêcher la banque centrale du pays de réduire le taux directeur. Le placement du fonds au Royaume-Uni est passé à une pondération neutre en raison de l’accentuation de l’incertitude politique.

L’exposition aux obligations de sociétés mondiales de la catégorie investissement a été réduite, car le sous-conseiller estime que ces obligations sont moins intéressantes que les obligations à rendement élevé. La duration du fonds dans la zone euro a été réduite en raison de la résilience de la croissance.

Perspectives

L’orientation de la Fed en 2026 demeure incertaine, en raison des questions persistantes sur les marchés de l’emploi, l’inflation et les prochains changements à la direction de la Fed en mai. Le sous-conseiller est optimiste à l’égard du risque de crédit et estime que les taux des obligations d’État aux États-Unis et en Europe devraient subir des pressions à la hausse en raison de la croissance plus forte que prévu et d’une plus grande offre.

Le sous-conseiller estime que les risques de récession à court terme sont faibles et que le marché sous-estime la croissance économique aux États-Unis. Le One Big Beautiful Bill Act pourrait stimuler la croissance aux États-Unis au delà des prévisions consensuelles. Ses baisses d’impôt pourraient accroître le déficit budgétaire et faire grimper les taux des obligations du Trésor américain à long terme en raison des pressions croissantes sur l’offre. L’inflation persistante aux États-Unis, conjuguée aux récentes baisses de taux d’intérêt et à l’amélioration des perspectives de croissance, pourrait faire davantage grimper les taux à long terme. De même, les dépenses budgétaires de l’Allemagne sont expansionnistes pour la zone euro, ce qui pourrait également entraîner une hausse des taux à long terme, de l’avis du sous-conseiller.

La Fed pourrait maintenir les taux d’intérêt inchangés jusqu’au deuxième semestre de 2026 tout en évaluant les tendances de l’emploi et de l’inflation. Dans la zone euro, l’inflation pourrait se stabiliser, mais la Banque centrale européenne pourrait réduire les taux d’intérêt si l’activité économique dans la zone euro demeure anémique.

Le sous-conseiller est optimiste à l’égard des secteurs du crédit à court terme. Malgré des valorisations historiquement serrées, les actifs plus risqués devraient bien se comporter si l’économie mondiale demeure résiliente. Toutefois, le sous-conseiller surveillera l’exposition du fonds au risque de crédit, car la hausse des taux des obligations d’État pourrait peser sur les actifs plus risqués à long terme.