Commentaire du fonds T4 2025

Les commentaires et les opinions sont fournis par Beutel, Goodman & Compagnie Ltée.

Commentaires sur les marchés

Les actions mondiales ont progressé au cours du quatrième trimestre de 2025. Malgré un rendement boursier positif en 2025, les meneurs du marché américain ont été peu nombreux, la majorité des gains provenant d’un petit ensemble de titres à mégacapitalisation exposés à l’intelligence artificielle (IA).

Les marchés boursiers internationaux ont aussi progressé. Les facteurs liés aux actions ont été plus variés qu’aux États-Unis, grâce à l’apport des titres des technologies de l’information et à la vigueur des sociétés pharmaceutiques européennes, des banques internationales et des sociétés des secteurs de la défense et des produits industriels. Les marchés japonais ont atteint des sommets records grâce à des réformes de la gouvernance, à une meilleure rigueur à l’égard du capital et à l’amélioration du contexte intérieur.

L’indice composé S&P/TSX a gagné 6,2 %, l’indice S&P 500, 1,1 % (en dollars canadiens) et l’indice MSCI EAEO, 3,3 % (en dollars canadiens). L’indice des obligations universelles FTSE Canada a perdu 0,32 %.

Rendement

Les placements relatifs du fonds dans Merck & Co. Inc., Amgen Inc. et Flowserve Corp. ont contribué au rendement. Merck a fait état de ventes meilleures que prévu et a fait le point sur son pipeline en signalant 80 essais actifs de phase III, dont 15 ont été amorcés en 2025. Amgen a enregistré une croissance et une rentabilité positives et a connu du succès avec plusieurs actifs à un stade avancé en oncologie et en maladies inflammatoires. Flowserve a enregistré une hausse de ses ventes et de ses bénéfices au cours du trimestre.

À l’inverse, les expositions relatives à Kimberly?Clark Corp., Harley?Davidson Inc. et NetApp Inc. ont nui au rendement du fonds. Kimberly-Clark a annoncé l’acquisition de Kenvue Inc. auprès de Johnson & Johnson, ce qui n’a pas été bien accueilli par le marché. L’action de Harley-Davidson a chuté en raison de la baisse des dépenses de consommation et de l’annonce d’une entente visant à remodeler la division financière de la société. NetApp a publié de bons résultats, mais les investisseurs s’inquiétaient de ses marges en 2026 en raison de la hausse des prix de la mémoire.

Dans le volet des actions, la sélection des titres des secteurs canadiens des services de communication, des biens de consommation de base et de l’énergie a contribué au rendement. La sélection des titres des secteurs américains des soins de santé, des produits industriels et des produits financiers a contribué au rendement. La sélection des actions internationales dans les secteurs des produits industriels et des technologies de l’information a contribué au rendement du fonds, tout comme la surpondération des soins de santé et des technologies de l’information.

La sélection des actions canadiennes des matériaux a miné le rendement. La sous?pondération des produits industriels et la surpondération de l’immobilier ont aussi pesé sur les résultats. Pour ce qui est des actions américaines, la sélection des titres des biens de consommation de base, des services de communication et de la consommation discrétionnaire a nui au rendement. Une surpondération dans le secteur des biens de consommation de base a aussi nui au rendement. Parmi les actions internationales, la sous-pondération du secteur des produits financiers et la sélection des titres de la consommation discrétionnaire ont nui au rendement. L’absence d’exposition aux titres internationaux des services d’intérêt public a également nui au rendement.

Parmi les titres à revenu fixe, la duration (sensibilité aux taux d’intérêt) du fonds a contribué au rendement. La surpondération en obligations de sociétés a eu un effet positif sur le rendement. La sélection des obligations de sociétés a nui au rendement, en raison du choix des obligations de sociétés présentant un risque de crédit inférieur.

Activité du portefeuille

Le sous-conseiller a ajouté au fonds un placement dans Canadian Natural Resources Ltd. en raison de ses antécédents de répartition du capital, de bilan solide et de rendement opérationnel. Le titre de la société a reculé par rapport à ses pairs, ce qui a incité le sous-conseiller à ajouter le placement.

Un grand nombre de placements ont été étoffés, notamment AltaGas Ltd., Canadian Apartment Properties REIT, Canadien Pacifique Kansas City Ltd., CGI Inc., GFL Environmental Inc. et Loblaw Cos. Ltd. Un placement dans The Interpublic Group of Cos Inc. a été vendu après l’acquisition de la société. Les placements dans la Compagnie des chemins de fer nationaux du Canada, Financière Sun Life inc., Amgen, Merck et GSK PLC ont été réduits.

Perspectives

Les États-Unis représentent plus de 70 % de l’indice MSCI. Selon le sous-conseiller, la concentration thématique autour de l’IA, qui caractérise les marchés américains, accentue les préoccupations liées à la concentration et aux valorisations. Il n’est pas encore certain que les marchés internationaux auront plus de marge de manœuvre. Par le passé toutefois, une région pouvait surpasser l’autre sur de longues périodes et, selon le sous-conseiller, 2025 pourrait marquer le début d’un renversement des tendances récentes.

Malgré la conjoncture incertaine de 2025 et les menaces de droits de douane persistantes, le secteur canadien des produits financiers a progressé au quatrième trimestre, en raison de l’assouplissement des provisions pour pertes sur créance et de l’augmentation des valorisations. De l’avis du sous-conseiller, cela reflète les attentes d’amélioration économique en 2026. Les actions des matériaux ont suivi la hausse des prix de l’or, mais selon le sous?conseiller, cette évolution reflétait des achats spéculatifs dans les fonds négociés en bourse. Les actions de l’énergie ont progressé, ce qui pourrait s’expliquer en partie par les perspectives positives à l’égard des investissements dans ce secteur et l’augmentation de la production pétrolière et gazière par le gouvernement fédéral canadien.

En ce qui concerne les titres à revenu fixe, les perspectives du sous-conseiller sont sensibles à la durabilité de la croissance intérieure et à l’incertitude commerciale, y compris la prochaine renégociation de l’Accord Canada–États-Unis–Mexique. Du point de vue des taux d’intérêt, le sous-conseiller estime que la faible croissance et la maîtrise de l’inflation devraient maintenir la Banque du Canada sur la touche. Le fonds privilégie les titres de qualité, le sous-conseiller privilégiant les émetteurs de qualité supérieure dans les secteurs moins cycliques.