Commentaire du fonds T4 2025

Les commentaires et les opinions sont fournis par Placements Mackenzie.

Commentaires sur les marchés

Les économies nord-américaines ont affiché des signes contrastés au quatrième trimestre. Le Canada a continué de subir des pressions en raison des droits de douane américains, et le ralentissement du marché du travail est devenu plus visible à la fin de 2025. Aux États-Unis, l’activité est demeurée résiliente malgré la fermeture du gouvernement, la plus longue de l’histoire. La demande des consommateurs et les dépenses liées à l’IA ont continué de soutenir la croissance, même si le rythme d’embauche a ralenti.

La politique monétaire est devenue plus accommodante en 2025 et cette tendance s’est poursuivie au quatrième trimestre. La Banque du Canada a maintenu son taux directeur à 2,25 % en décembre, après l’avoir réduit de 25 points de base en octobre. La Réserve fédérale américaine a procédé à deux autres réductions de 25 points de base des taux d’intérêt au quatrième trimestre, ramenant la fourchette cible des fonds fédéraux entre 3,50 % et 3,75 %. Le taux de chômage au Canada a augmenté pour s’établir à 6,8 % en décembre, tandis que celui des États-Unis était de 4,4 %.

Les marchés boursiers des deux pays ont progressé. L’indice composé S&P/TSX a progressé, la vigueur du secteur des matériaux ayant contrebalancé le ralentissement du secteur de l’énergie. L’indice S&P?500 a également avancé, les bénéfices des sociétés étant demeurés solides. La position de chef de file sur le marché a commencé à s’élargir, les sociétés plus défensives affichant une amélioration, tandis que les secteurs des technologies de l’information et des services de communication sont restés influents. La baisse des prix du pétrole a pesé sur les actions du secteur de l’énergie.

Rendement

Dans le volet des actions, la sélection des titres des services de communication et de la consommation discrétionnaire a alimenté le rendement du fonds. Les surpondérations d’Aritzia?Inc. et d’Amazon.com?Inc. ont contribué au rendement, ces entreprises ayant affiché de bons résultats.

La sélection des titres dans le secteur des technologies de l’information a nui au rendement du fonds. La surpondération de Microsoft Corp. a pesé sur le rendement, la société ayant affiché une contre-performance.

Du côté des titres à revenu fixe, les obligations de sociétés ont contribué au rendement du fonds, tandis que les obligations d’État ont eu un effet défavorable.

Activité du portefeuille

Les placements dans Waste Connections Inc. et Constellation Software Inc. ont été majorés.

Selon le sous?conseiller, la faiblesse inhabituelle du titre de Waste Connections s’explique par des défis modestes et par une rotation des flux hors des titres industriels défensifs au profit d’entreprises liées à l’intelligence artificielle (IA). L’entreprise continue néanmoins d’afficher une solide exécution. Le sous-conseiller a étoffé le placement dans Waste Connections, estimant que le contexte actuel représente une occasion attrayante d’accroître l’exposition à une entreprise de grande qualité, défensive, et offrant un potentiel composé, le tout à une valorisation avantageuse.

Constellation Software regroupe des entreprises de logiciels spécialisées offrant des solutions essentielles à la mission de leurs clients. Selon le sous-conseiller, le titre de la société est l’un des meilleurs titres à croissance composée de l’histoire du Canada. En 2024, les craintes que l’IA réduise les barrières à l’entrée pour le développement de logiciels ont entraîné une faiblesse généralisée dans le sous-secteur des logiciels. Le sous-conseiller estime que la société a un point de vue plus nuancé, qui distingue le discours général de la réalité sur le terrain. Selon le sous-conseiller, Constellation Software exerce ses activités dans de nombreux petits marchés qui n’ont pas tendance à attirer beaucoup de nouveaux venus. Le sous-conseiller estime également que le coût pour le client est faible et que le risque de substitution est élevé. Selon le sous?conseiller, le risque lié à l’IA est différent de ce que laissent entendre les manchettes. Il en a donc profité pour augmenter la position du fonds dans Constellation Software.