Commentaire du fonds T4 2025

Les commentaires et les opinions sont fournis par Beutel, Goodman & Compagnie Ltée.

Commentaires sur les marchés

Les actions américaines ont progressé au quatrième trimestre de 2025, l’indice S&P 500 inscrivant un rendement de 1,13 %. Malgré un rendement positif en 2025, les meneurs du marché boursier ont été peu nombreux, la majorité des gains provenant d’un petit ensemble de titres à mégacapitalisation exposés à l’intelligence artificielle (IA). En particulier, les dix titres qui ont le plus contribué au rendement ont représenté les trois quarts du rendement de l’indice S&P 500, et les sept titres liés à l’IA de ces dix titres ont représenté 65 % du rendement de l’indice.

Les titres de valeur ont progressé, mais ont accusé un retard de 267 points de base sur les titres de croissance. Les titres de valeur ont regagné la faveur des marchés plus tôt cette année, à la suite de l’annonce de l’administration américaine concernant les droits de douane en avril 2025. Les actions de croissance ont cependant surpassé les actions de valeur plus tard dans l’année.

En 2025, l’indice S&P 500 a été alimenté par la vigueur des secteurs des services de communication, des technologies de l’information et des produits industriels. Les secteurs des biens de consommation de base et de la consommation discrétionnaire ont été à la traîne. Quant aux soins de santé, ils ont connu un redressement au quatrième trimestre, qui n’a toutefois pas contrebalancé la faiblesse observée au cours des trois premiers trimestres de l’année. Les actions à petite et moyenne capitalisation ont affiché des résultats nettement inférieurs à ceux des titres à grande capitalisation.

Rendement

Les placements relatifs du fonds dans Merck & Co. Inc., Amgen Inc. et Flowserve Corp. ont contribué au rendement. Merck a fait état de ventes meilleures que prévu et a fait le point sur son pipeline en signalant 80 essais actifs de phase III, dont 15 ont été amorcés en 2025. Amgen a enregistré une croissance et une rentabilité positives et a connu du succès avec plusieurs actifs à un stade avancé en oncologie et en maladies inflammatoires. Flowserve a enregistré une hausse de ses ventes et de ses bénéfices au quatrième trimestre.

À l’inverse, les expositions relatives à Kimberly?Clark Corp., Harley?Davidson Inc. et NetApp Inc. ont nui au rendement du fonds. Kimberly-Clark a annoncé l’acquisition de Kenvue Inc. auprès de Johnson & Johnson, ce qui n’a pas été bien accueilli par le marché. L’action de Harley-Davidson a chuté en raison de la baisse des dépenses de consommation et de l’annonce d’une entente visant à remodeler la division financière de la société. NetApp a publié de bons résultats, mais les investisseurs s’inquiétaient de ses marges en 2026 en raison de la hausse des prix de la mémoire.

Sur le plan sectoriel, la sélection des titres des produits industriels, des produits financiers et des soins de santé a stimulé le rendement du fonds. La surpondération des soins de santé a également soutenu la performance. La sélection des titres des biens de consommation de base, de la consommation discrétionnaire et des services de communication a nui au rendement du fonds.

Activité du portefeuille

Le sous-conseiller a étoffé un certain nombre de placements du fonds au cours du trimestre. Il s’agit notamment de Kimberly-Clark, Flowserve, eBay Inc., Wabtec Corp., Medtronic PLC, PPG Industries Inc., Ameriprise Financial Inc., Chubb Ltd., Amdocs Ltd., Masco Corp., Elevance Health Inc. et Omnicom Group Inc.

Le placement du fonds dans The Interpublic Group of Cos Inc. a été vendu après l’acquisition de la société. Les placements dans Amgen, Merck, BlackRock Inc., American Express Co., Applied Materials Inc. et Cencora Inc. ont été réduits.

Perspectives

Selon le sous-conseiller, la concentration thématique autour de l’IA, qui caractérise les marchés américains, accentue les préoccupations liées à la concentration et aux valorisations. Douze des 20 principaux contributeurs à l’indice S&P?500 en 2025 étaient liés à l’IA, ce qui représente près des trois quarts du rendement de l’indice. Les gains liés à l’IA se sont étendus bien au delà de ces 20 entreprises. La concentration étroite de ces gains accroît les risques de baisse pour l’indice.

Compte tenu de l’incertitude économique et géopolitique, le sous-conseiller a étoffé bon nombre des placements de base du fonds dans des sociétés bien capitalisées et rentables. Il estime que le profil de qualité et de valorisation du fonds est solide par rapport à l’indice S&P 500 et à l’indice de valeur Russell 1000. Le fonds est sur le point d’être entièrement investi, et le sous-conseiller continue de repérer des occasions dans certains segments du marché, notamment dans les produits industriels, les biens de consommation de base et la consommation discrétionnaire.