Commentaire du fonds T4 2025

Les commentaires et les opinions sont fournis par Beutel, Goodman & Compagnie Ltée.

Commentaires sur les marchés

Au quatrième trimestre de 2025, la Banque du Canada a réduit son taux directeur de 25 points de base lors de sa réunion d’octobre, mais l’a maintenu inchangé en décembre. Au total, elle a abaissé les taux à quatre reprises en 2025, ce qui a soutenu les marchés boursiers. Les prix des marchandises ont été volatils : les cours de l’or et des métaux précieux ont fortement augmenté, tandis que les prix du pétrole ont reculé.

L’indice S&P?500 a été stimulé par la vigueur des secteurs des services de communication et des technologies de l’information, et dans une moindre mesure par celui des produits industriels. Les secteurs des biens de consommation de base et de la consommation discrétionnaire ont été à la traîne en 2025. Quant au secteur de la santé, il a connu un redressement au quatrième trimestre, qui n’a toutefois pas contrebalancé la faiblesse observée au cours des trois premiers trimestres de l’année. Les actions à petite et moyenne capitalisation ont affiché des résultats nettement inférieurs à ceux des titres à grande capitalisation.

Rendement

L’exposition relative du fonds à La Banque Toronto?Dominion (Banque TD), à la Banque Royale du Canada et à Merck & Co. Inc. a contribué au rendement. La Banque TD a publié des résultats supérieurs aux attentes et a annoncé un nouveau programme de rachat d’actions de 6 à 7?milliards de dollars. La Banque Royale du Canada a affiché de solides résultats trimestriels, soutenus par la vigueur des secteurs des marchés financiers et de la gestion de patrimoine. Merck a fait état de résultats du troisième trimestre de 2025 supérieurs aux prévisions, avec une hausse de 3 % de son chiffre d’affaires.

À l’inverse, les expositions relatives à Kimberly?Clark Corp., Harley?Davidson Inc. et NetApp Inc. ont nui au rendement du fonds. L’annonce par Kimberly?Clark de l’acquisition de Kenvue Inc., anciennement la division de produits de santé grand public de Johnson & Johnson, a été mal accueillie par le marché. Cela a entraîné une baisse marquée du cours de l’action au début de novembre. La prévision de bénéfices de Harley?Davidson a été retirée en milieu d’année, laissant les perspectives de l’entreprise incertaines. NetApp a publié des résultats financiers supérieurs aux attentes, mais les investisseurs se sont inquiétés des marges de l’entreprise en 2026 en raison de la hausse des prix de la mémoire.?

En ce qui concerne les actions canadiennes, la sélection de titres dans les secteurs des produits financiers, des services de communication et des services d’intérêt public a stimulé le rendement du fonds. La surpondération des services d’intérêt public a également contribué au rendement.

Aux États?Unis, la surpondération dans le secteur des produits industriels a contribué au rendement. La sélection des titres dans les secteurs des produits industriels et de la consommation discrétionnaire a également favorisé le rendement.

Pour ce qui est des actions canadiennes, la sélection de titres dans les secteurs des matériaux, des technologies de l’information et des biens de consommation de base a nui au rendement du fonds. Une sous?pondération dans les secteurs des matériaux et des technologies de l’information ainsi qu’une surpondération dans celui des biens de consommation de base ont également pesé sur les résultats. Dans le volet des actions américaines, la sélection de titres dans les secteurs des technologies de l’information, des services de communication et des matériaux a eu un effet négatif sur le rendement.

Parmi les titres à revenu fixe, la duration (sensibilité aux taux d’intérêt) a contribué au rendement du fonds. La surpondération en obligations de société a eu un effet positif sur le rendement. Le positionnement le long de la courbe des taux a également contribué au rendement, tout comme la sélection de titres parmi les obligations d’État. La sélection des obligations de sociétés a nui au rendement, en particulier en ce qui concerne les titres présentant un risque de crédit inférieur.

Activité du portefeuille

Le sous?conseiller a ajouté au fonds une position dans Canadian Natural Resources Ltd. en raison du portefeuille vaste et diversifié d’actifs pétroliers et gaziers à faible coût et à longue durée de vie de l’entreprise. Les positions existantes dans AltaGas Ltd., Boyd Group Services Inc., Canadian Apartment Properties REIT, la Compagnie des chemins de fer canadiens Pacifique et CGI Inc., entre autres, ont été majorées.

La position du fonds dans The Interpublic Group of Cos. Inc. a été vendue après l’acquisition de l’entreprise par Omnicom Group Inc. Les positions dans la Compagnie des chemins de fer nationaux du Canada, la Financière Sun Life inc., Amgen Inc. et Merck ont été réduites.

Perspectives

Malgré un environnement macroéconomique incertain, le secteur financier canadien a progressé au quatrième trimestre de 2025. Les provisions pour pertes sur créances constituées au premier trimestre se sont atténuées et les valorisations se sont accrues, reflétant des attentes d’amélioration économique en 2026.

La concentration thématique autour de l’intelligence artificielle (IA), qui caractérise les marchés américains, accentue les préoccupations liées à la concentration et aux valorisations. Douze des 20 principaux contributeurs à l’indice S&P?500 en 2025 étaient liés à l’IA, ce qui représente près des trois quarts du rendement de l’indice. Les gains liés à l’IA se sont étendus bien au-delà de ces 20 entreprises. La concentration étroite de ces gains accroît les risques pour l’indice.

Les perspectives pour 2026 demeurent sensibles à la résilience de la croissance intérieure, aux incertitudes persistantes en matière de commerce et aux dynamiques budgétaires. Le sous?conseiller anticipe un atterrissage en douceur de l’économie, mais l’économie canadienne demeure vulnérable. La croissance de l’emploi a été limitée au cours de la dernière année, particulièrement dans les secteurs exposés au commerce international. Parallèlement, la croissance de l’immigration – qui avait constitué un soutien important à la demande au cours des cinq dernières années – a ralenti jusqu’à atteindre zéro. Le sous?conseiller s’attend à ce que cette dynamique de faible croissance de l’emploi, mais de chômage contenu, se poursuive au cours des 12 prochains mois.

La politique budgétaire devrait être un moteur clé en 2026. Aux États?Unis, le sous?conseiller prévoit que la prolongation des réductions d’impôt et l’amortissement immédiat de certaines dépenses en immobilisations stimuleront l’économie. Il anticipe également un soutien budgétaire additionnel à l’approche des élections de mi?mandat de 2026.