Commentaire du fonds T4 2025

Les commentaires et les opinions sont fournis par Beutel, Goodman & Compagnie Ltée.

Commentaires sur les marchés

Au quatrième trimestre de 2025, la Banque du Canada a réduit son taux directeur de 25 points de base lors de sa réunion d’octobre, mais l’a maintenu inchangé en décembre. Au total, elle a abaissé les taux à quatre reprises en 2025, ce qui a soutenu les marchés boursiers. Les prix des marchandises ont été volatils : les cours de l’or et des métaux précieux ont fortement augmenté, tandis que les prix du pétrole ont reculé.

L’indice S&P?500 a été stimulé par la vigueur des secteurs des services de communication et des technologies de l’information, et dans une moindre mesure par celui des produits industriels. Les secteurs des biens de consommation de base et de la consommation discrétionnaire ont été à la traîne en 2025. Quant au secteur de la santé, il a connu un redressement au quatrième trimestre, qui n’a toutefois pas contrebalancé la faiblesse observée au cours des trois premiers trimestres de l’année. Les actions à petite et moyenne capitalisation ont affiché des résultats nettement inférieurs à ceux des titres à grande capitalisation.

Rendement

L’exposition relative du fonds à La Banque Toronto?Dominion (Banque TD), à la Banque Royale du Canada et à Merck & Co. Inc. a contribué au rendement. La Banque TD a publié des résultats supérieurs aux attentes et a annoncé un nouveau programme de rachat d’actions de 6 à 7?milliards de dollars. La Banque Royale du Canada a affiché de solides résultats trimestriels, soutenus par la vigueur des secteurs des marchés financiers et de la gestion de patrimoine. Merck a fait état de résultats du troisième trimestre de 2025 supérieurs aux prévisions, avec une hausse de 3 % de son chiffre d’affaires.

Les expositions relatives du fonds à Kimberly-Clark Corp., GFL Environmental Inc. et Harley-Davidson Inc. ont nui au rendement du fonds. L’annonce par Kimberly?Clark de l’acquisition de Kenvue Inc., anciennement la division de produits de santé grand public de Johnson & Johnson, a été mal accueillie par le marché. Cela a entraîné une baisse marquée du cours de l’action au début de novembre. GFL Environmental a été à la traîne de ses homologues, le marché remettant en question la capacité de l’entreprise à améliorer la conversion de ses flux de trésorerie disponibles. La prévision de bénéfices de Harley?Davidson a été retirée en milieu d’année, laissant les perspectives de l’entreprise incertaines.

Dans les actions canadiennes, la sous?pondération du secteur de l’énergie et la sélection de titres dans le secteur des services de communication ont contribué au rendement du fonds. Aux États?Unis, la surpondération dans le secteur des soins de santé a contribué au rendement. La sélection de titres dans les secteurs des produits industriels, des produits financiers et des soins de santé a également favorisé le rendement.

Pour ce qui est des actions canadiennes, la sélection de titres dans les secteurs des matériaux, des produits financiers et des produits industriels a nui au rendement du fonds. Les sous?pondérations des secteurs des matériaux et des produits financiers, ainsi que la surpondération du secteur des produits industriels, ont également pesé sur les résultats. Dans le volet des actions américaines, la sélection de titres dans les secteurs des biens de consommation de base, de la consommation discrétionnaire et des services de communication a nui au rendement. Une surpondération dans le secteur des biens de consommation de base a aussi nui au rendement.

Activité du portefeuille

Le sous?conseiller a ajouté au fonds une position dans Canadian Natural Resources Ltd. en raison du portefeuille vaste et diversifié d’actifs pétroliers et gaziers à faible coût et à longue durée de vie de l’entreprise. Les positions existantes dans AltaGas Ltd., Boyd Group Services Inc., Canadian Apartment Properties REIT, la Compagnie des chemins de fer canadiens Pacifique et CGI Inc., entre autres, ont été majorées.

La position du fonds dans The Interpublic Group of Cos. Inc. a été vendue après l’acquisition de la société par Omnicom Group Inc. Les positions dans Fortis Inc., Quebecor Inc., Suncor Énergie Inc., la Banque Toronto-Dominion, Amgen Inc. et Merck ont été réduites.

Perspectives

Malgré un environnement macroéconomique incertain, le secteur financier canadien a progressé au quatrième trimestre de 2025. Les provisions pour pertes sur créances constituées au premier trimestre se sont atténuées et les valorisations se sont accrues, reflétant des attentes d’amélioration économique en 2026.

Les actions du secteur des matériaux ont progressé parallèlement à la hausse des prix de l’or, mais selon le sous?conseiller, cette évolution reflétait surtout des achats spéculatifs dans les fonds négociés en bourse. Les actions du secteur de l’énergie ont également augmenté, ce qui pourrait être attribuable à une position plus favorable à l’égard des investissements énergétiques et à l’accroissement de la production de pétrole et de gaz par le gouvernement fédéral. Le sous?conseiller voit d’un bon œil les initiatives du gouvernement fédéral visant à renforcer la croissance économique du Canada.

La concentration thématique autour de l’intelligence artificielle (IA), qui caractérise les marchés américains, accentue les préoccupations liées à la concentration et aux valorisations. Douze des 20 principaux contributeurs à l’indice S&P?500 en 2025 étaient liés à l’IA, ce qui représente près des trois quarts du rendement de l’indice. Les gains liés à l’IA se sont étendus bien au-delà de ces 20 entreprises. La concentration étroite de ces gains accroît les risques pour l’indice.