Commentaire du fonds T4 2025

Les commentaires et les opinions sont fournis par Aristotle Capital Management.

Commentaires sur les marchés

Au quatrième trimestre de 2025, l’indice S&P 500 a progressé de 1,1 % (en dollars canadiens). Les actions de valeur ont surpassé les actions de croissance, l’indice de valeur Russell 1000 dépassant son équivalent croissance de 2,7 %. Au sein l’indice de valeur Russell 1000, les secteurs les plus performants étaient les technologies de l’information, les services de communication et les soins de santé. Les secteurs les plus faibles étaient l’immobilier, les services d’intérêt public et la consommation discrétionnaire.

L’économie américaine a fait preuve de résilience. Les données publiées durant la période indiquent que le produit intérieur brut réel a progressé à un rythme annualisé de 4,3 % au troisième trimestre de 2025, sa plus forte croissance trimestrielle en deux ans. Cette expansion a été alimentée par les dépenses de consommation, la hausse des exportations et les dépenses gouvernementales. Malgré cette vigueur, la confiance des consommateurs s’est affaiblie, les économistes anticipant un ralentissement des dépenses et exprimant des inquiétudes persistantes à l’égard du marché du travail. Le taux de chômage a connu une hausse pour atteindre 4,6 % en novembre.

L’inflation s’est modérée, l’indice des prix à la consommation atteignant son niveau le plus bas depuis juillet 2025. Les économistes ont toutefois des réserves : les récents chiffres sur le chômage et l’inflation étaient probablement biaisés par des facteurs techniques liés à la fermeture du gouvernement américain pendant 43 jours à l’automne 2025, ce qui avait perturbé la collecte et la publication des données.

Compte tenu des signaux économiques mitigés et de l’incertitude entourant les données, la Réserve fédérale américaine (la Fed) a adopté une approche prudente. Elle a apporté deux réductions de taux de 0,25 %, faisant passer la fourchette cible du taux des fonds fédéraux à 3,50 %-3,75 %. Le président de la Fed, Jerome Powell, a souligné que les décisions demeureraient tributaires des données, reconnaissant les risques pesant sur les deux volets du double mandat de la Fed.

Les relations commerciales entre les États?Unis et la Chine sont demeurées au centre de l’attention des marchés. Au début du trimestre, les tensions se sont intensifiées en raison d’une escalade des droits de douane et de nouvelles restrictions à l’exportation. Finalement, le président américain Donald Trump et le président chinois Xi Jinping se sont rencontrés lors du sommet de la Coopération économique Asie?Pacifique (APEC) en Corée du Sud et ont convenu d’une trêve commerciale d’un an.

Les bénéfices des entreprises sont demeurés solides. Les sociétés de l’indice S&P 500 ont enregistré une croissance des bénéfices de 13,6 %, marquant ainsi un quatrième trimestre consécutif de progression à deux chiffres. Le secteur des technologies de l’information est celui qui a affiché la plus forte croissance des bénéfices, de 29 %. L’intelligence artificielle (IA) a constitué un thème majeur, plus de 300 entreprises de l’indice S&P 500 ayant mentionné l’IA lors de leurs conférences sur les résultats. Cet engouement a contribué à soutenir la progression des actions technologiques à très grande capitalisation. Cependant, au fil du trimestre, l’attention des investisseurs s’est accrue quant à la circularité des revenus liés à l’IA, à l’ampleur des dépenses en capital consacrées à celle?ci et à la pérennité des rendements du capital à long terme.

Rendement

L’exposition relative du fonds à Parker Hannifin Corp. a contribué au rendement. L’entreprise a profité du dynamisme de son secteur aéronautique, où la demande pour les équipements d’origine et les services après?vente a soutenu la croissance organique et l’expansion des marges.

L’exposition relative à Sony Group Corp. a nui au rendement du fonds. Le titre a reculé après que l’entreprise a inscrit une charge exceptionnelle et non liée à la trésorerie d’environ 50?milliards de yens dans son segment des jeux et des services réseau. Cette charge était associée à une dépréciation et à une correction comptable concernant des coûts de développement capitalisés antérieurement.

Sur le plan sectoriel, la sélection de titres dans les services financiers et les services de communication a stimulé le rendement du fonds. La surpondération des technologies de l’information a également contribué au rendement. La sélection au sein des secteurs des technologies de l’information, de la consommation discrétionnaire et des matériaux a nui à la performance a nui aux résultats.

Activité du portefeuille

Le sous?conseiller a vendu la participation du fonds dans Commerce Bancshares Inc. après la bonne performance du titre, afin de réaffecter le produit de la vente à d’autres investissements.

Le fonds a reçu des actions de Sony Financial Group Inc. à la suite de sa scission en octobre 2025 d’avec Sony Group Corp., un titre détenu depuis longtemps. Le sous?conseiller porte un jugement favorable sur la société, mais il demeure que ses activités sont principalement axées sur le marché japonais. Pour cette raison, la participation a été vendue.

Perspectives

Les conditions des marchés des capitaux et de l’économie évoluent constamment, souvent de manière difficile à anticiper. Le sous?conseiller demeure toutefois axé sur la compréhension des entreprises individuellement, puisqu’il est conscient que l’évolution des données fondamentales des entreprises et les rendements d’investissement ne s’alignent pas toujours à court terme. Ainsi, son processus de placement repose sur la patience et la volonté de réévaluer ses positions lorsque les circonstances changent. Plutôt que de réagir aux manchettes macroéconomiques ou de tenter de prévoir les mouvements de marché à court terme, le sous?conseiller met l’accent sur les données fondamentales à long terme des sociétés détenues dans le fonds.