Commentaire du fonds T4 2025

Les commentaires et les opinions sont fournis par Placements Mackenzie.

Commentaires sur les marchés

Les économies nord-américaines ont affiché des signes contrastés au quatrième trimestre. Le Canada a continué de subir des pressions en raison des droits de douane américains, et le ralentissement du marché du travail est devenu plus visible à la fin de 2025. Aux États-Unis, l’activité est demeurée résiliente malgré la fermeture du gouvernement, la plus longue de l’histoire. La demande des consommateurs et les dépenses liées à l’IA ont continué de soutenir la croissance, même si le rythme d’embauche a ralenti.

La politique monétaire est devenue plus accommodante en 2025 et cette tendance s’est poursuivie au quatrième trimestre. La Banque du Canada a maintenu son taux directeur à 2,25 % en décembre, après avoir réduit son taux directeur de 25 points de base en octobre. La Réserve fédérale américaine a procédé à deux autres réductions de 25 points de base des taux d’intérêt au quatrième trimestre, ramenant la fourchette cible des fonds fédéraux entre 3,50 % et 3,75 %. Le taux de chômage au Canada a augmenté pour s’établir à 6,8 % en décembre, tandis que celui des États-Unis était de 4,4 %.

Les marchés du crédit se sont raffermis et les investisseurs se sont positionnés en vue d’une politique plus accommodante en 2026. Les obligations de sociétés de la catégorie investissement ont surpassé les obligations d’État, soutenues par le resserrement des différentiels de taux et la stabilité de la demande. Les obligations à rendement élevé ont également progressé, profitant du raffermissement de l’appétence pour le risque et de la demande soutenue de revenu, car les actions se sont redressées à la fin de l’année. Les différentiels de taux sont demeurés serrés dans l’ensemble des secteurs en raison des faibles prévisions de défaillance.

Rendement

Les positions dans le secteur des services d’intérêt public ont contribué au rendement du fonds. Un placement dans Frontera Generation Holdings LLC a favorisé les résultats. La société exploite une installation à cycle combiné alimentée au gaz naturel de 540 MW au Texas, qui vend de l’électricité sur le marché de gros. D’octobre 2016 à juin 2023, l’installation a exporté de l’électricité au Mexique, mais elle vend maintenant 100 % de sa production sur le marché de gros au Texas sur une base marchande. Le sous-conseiller est optimiste à l’égard des actifs de production d’énergie des marchands, qui ont profité de prix de gros élevés en raison de la hausse de la demande d’électricité provenant de l’électrification des centres de données, du minage de cryptomonnaies et des industrielles.

La sélection des obligations des produits industriels a nui au rendement du fonds. Un placement dans les obligations de Kleopatra Finco SARL (4,25%, 1er mars 2026) a nui au rendement. Les obligations de Kleopatra Finco, un émetteur du secteur de l’emballage, ont reculé, car la société a continué de composer avec la baisse de la demande sur le marché final, le retrait du soutien prévu aux promoteurs de placements privés et un exercice de gestion du passif.

Activité du portefeuille

Une position dans Sunoco LP (4,375?%, 26 mars 2029) a été ajoutée au fonds pour remplacer une position dans Parkland Corp. Sunoco est l’un des plus importants distributeurs indépendants de carburant dans les Amériques et un exploitant majeur d’infrastructures énergétiques. Le sous-conseiller est optimiste à l’égard du titre de la société à la suite de l’annonce de l’acquisition de Parkland dans le cadre d’une transaction évaluée à environ 9,1 milliards de dollars américains. Le sous-conseiller estime que la transaction procure des avantages financiers et stratégiques intéressants pour Sunoco, notamment une plus grande envergure, une diversification géographique accrue et un réseau renforcé d’approvisionnement en carburant.

Le placement du fonds dans Maya SAS (7,0 %, 15 avril 2032) a été augmenté. Maya SAS est une société de portefeuille d’Iliad SA, dont le siège social est à Paris; ses filiales offrent des services Internet, de téléphonie mobile, d’infrastructure infonuagique, d’Internet des objets et des services gérés principalement en France. Selon le sous-conseiller, la société profite d’une offre de services diversifiée et d’une solide croissance de sa part de marché. Le sous?conseiller a une opinion favorable à l’égard de Maya SAS, soutenue par des revenus récurrents stables, l’amélioration des indicateurs de crédit, une excellente position concurrentielle au sein des services européens de télécommunications et de connectivité.

Le placement du fonds dans Parkland Corp. (4,375 %, 26 mars 2029) a été liquidé après l’annonce de l’acquisition de la société.

Le placement du fonds dans CoreWeave Inc. (9,0 %, 1er février 2031) a été réduit. CoreWeave est un émetteur en forte croissance dans l’univers des titres à rendement élevé, qui fournit une infrastructure spécialisée d’infonuagique et de centres de données axée sur les charges de travail liées à l’intelligence artificielle (IA). À la suite de la publication des résultats de la société, la confiance des investisseurs s’est affaiblie, car les résultats ont été inférieurs aux attentes et les préoccupations se sont intensifiées concernant le rythme des investissements, les pressions sur les marges et l’intensité du capital associé à sa construction intense de centres de données d’IA. La réduction de la position reflète les perspectives à court terme plus prudentes du sous-conseiller, car la société s’efforce de trouver un équilibre entre ses ambitions de croissance, puis la rigueur d’exécution et les attentes des investisseurs. Le sous-conseiller demeure optimiste à l’égard des occasions à long terme liées au placement dans CoreWeave, mais il a rajusté l’exposition du fonds pour gérer le risque dans un contexte de volatilité élevée.