Commentaire du fonds T4 2025

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Commentaires sur les marchés

Au quatrième trimestre de 2025, les rendements obligataires ont augmenté à la suite de résultats économiques meilleurs que prévu. Le produit intérieur brut a surpassé les attentes, l’inflation s’est modérée et l’emploi s’est révélé plus vigoureux qu’anticipé. Les données économiques en provenance des États-Unis étaient limitées en raison de la fermeture du gouvernement américain pendant 43 jours à l’automne 2025.

La Banque du Canada a réduit son taux du financement à un jour en octobre, puis l’a maintenu à 2,25 % en décembre. Malgré la fermeture du gouvernement, la Réserve fédérale américaine (Fed) a également choisi d’assouplir sa politique monétaire, ramenant son taux des fonds fédéraux à 3,75 % à la fin de l’année. Les taux de l’inflation globale et de l’inflation fondamentale de l’indice des prix à la consommation ont commencé à reculer, mais demeurent supérieurs à la fourchette cible de 1 % à 3 % de la Fed.

Rendement

La sous?pondération du fonds en obligations de la Province de Québec (2,85 %, échéance 2053) a contribué au rendement du fonds. Pour sa part, la surpondération en obligations de PSP Capital Inc. (4,25 %, échéance 2055) a miné le rendement. Ces deux titres ont affiché des résultats médiocres.

La surpondération en obligations de sociétés et en obligations municipales ainsi que la sous?pondération en obligations fédérales ont été favorables au fonds. Les obligations fédérales ont été les moins performantes au cours du trimestre. La duration plus longue (sensibilité aux taux d’intérêt) que celle de l’indice de référence a également nui aux résultats du fonds, particulièrement en décembre, période durant laquelle les taux d’intérêt ont augmenté.

Activité du portefeuille

Le fonds a ajouté une nouvelle émission de 30 ans de TransCanada PipeLines Ltd. Le sous?secteur des pipelines a affiché une performance plus solide que les autres segments du secteur de l’énergie, et l’ajout de cette obligation a permis au sous?conseiller de tirer parti de ce surrendement. Les avoirs en obligations provinciales à plus long terme, notamment celles de l’Alberta, de la Colombie?Britannique et de l’Ontario, ont également été majorés, dans un contexte d’écarts étroits sur les obligations de sociétés.

Les obligations d’infrastructure qui n’étaient plus admissibles à l’indice ont été vendues, puis remplacées par des actifs à plus longue échéance. L’exposition aux obligations de Metro Inc. a été réduite afin de profiter de la performance des écarts.

Perspectives

Le marché s’attend à ce que la Banque du Canada hausse son taux directeur vers la fin de 2026, une augmentation de 0,25 % étant déjà intégrée dans les anticipations. La Fed devrait procéder à deux nouvelles baisses de 0,25 % chacune au cours de la première moitié de l’année.

À court terme, le sous?conseiller ne prévoit pas d’élargissement des écarts de taux, mais estime également que la marge de resserrement supplémentaire des écarts des obligations de sociétés est limitée. Il a légèrement réduit la surpondération du fonds afin de conserver une certaine flexibilité pour effectuer de nouveaux achats lorsque les écarts seront plus attrayants.

Le sous?conseiller anticipe un aplanissement potentiel de la courbe de rendement au premier trimestre de 2026 et ajuste progressivement le portefeuille du fonds pour profiter de cette évolution. L’émission de titres de créance liés au gouvernement fera l’objet d’une surveillance afin d’en déterminer l’incidence sur la courbe de rendement.