Commentaire du fonds T4 2025

Les commentaires et les opinions sont fournis par Canada Life Asset Management.

Commentaires sur les marchés

Les marchés des titres de créance ont progressé, la demande demeurant robuste grâce à des taux de rendement globaux attrayants. Les rendements ont été généralement positifs, et la classe d’actifs à revenu fixe a enregistré de bons résultats. Les très hauts volumes d’émissions obligataires ont exercé une pression sur les valorisations, mais les nouvelles émissions d’obligations de sociétés ont été accueillies favorablement par les investisseurs. La forte demande de crédit a été renforcée par les baisses de taux d’intérêt de la Réserve fédérale américaine et de la Banque d’Angleterre.

Les risques géopolitiques ne se sont pas aggravés, dans un contexte d’atténuation des tensions liées au commerce mondial, ce qui a réduit la probabilité d’une escalade supplémentaire. Les inquiétudes persistantes concernant la durabilité de la dette publique ont toutefois pesé sur les obligations de plus longue échéance, particulièrement aux États?Unis et en Europe.

À l’automne 2025, la fermeture du gouvernement américain – la plus longue de l’histoire – a accru la volatilité et réduit la disponibilité des données économiques. Des préoccupations ont également émergé au sujet des dépenses en capital liées à l’IA et du risque de bulle d’actifs dans le secteur technologique. Malgré ces facteurs, les marchés des titres de créance sont demeurés relativement résilients.

Rendement

L’exposition relative aux obligations perpétuelles remboursables émises par TotalEnergies SE (4,5 %, remboursables en 2034) a contribué au rendement du fonds dans le contexte d’une forte demande pour les obligations de sociétés. Les positions dans Engie SA (5,625 %, échéance 2053) et dans Hammerson PLC (5,875 %, échéance 2036) ont également soutenu la performance. Ces titres ont bénéficié de la baisse des rendements des gilts britanniques.

La position en obligations perpétuelles remboursables émises par SCOR SE (5,25 %, remboursables en 2029) a été défavorable, ces obligations ayant fait l’objet de prises de bénéfices. Parmi d’autres éléments ayant pesé sur la performance, mentionnons les positions dans des obligations du Trésor américain (0,5 %, échéance 2027) et (2,625 %, échéance 2029). La fermeture du gouvernement américain a réduit les anticipations de nouvelles baisses de taux.

L’exposition aux obligations à plus longue échéance a contribué à la performance du fonds, les rendements des gilts britanniques à long terme ayant reculé après la présentation du budget du Royaume?Uni en novembre 2025. La demande continue pour les obligations hybrides de sociétés a également contribué à la performance du fonds. Les obligations étrangères ont enregistré des résultats plus faibles en raison de la fermeté générale du dollar canadien, ce qui a nui au rendement du fonds. L’exposition au yen japonais a également pesé sur les résultats, les attentes de futures hausses de taux par la Banque du Japon s’étant atténuées à la suite d’un changement des politiques budgétaires annoncé par la nouvelle administration japonaise.

Activité du portefeuille

Le sous?conseiller a ajouté au fonds des obligations hybrides émises par Verizon Communications Inc. (5,742 %, échéance 2056) et Merck & Co. Inc. (3,75 %, échéance 2055), dans un contexte de forte demande pour les titres subordonnés. Les obligations gouvernementales canadiennes et japonaises ont été augmentées afin de gérer la duration (sensibilité aux taux d’intérêt) du fonds et de verrouiller des taux attrayants.

Les participations du fonds dans Volkswagen AG (3,748 %, remboursables en 2027) et Comcast Corp. (1,875 %, échéance 2036) ont été vendues, au profit de nouvelles émissions de Merck et de Verizon Communications, pour des raisons de valeur relative. Des obligations à court terme émises par NatWest Group PLC (2,105 %, remboursables en 2026) et par Banco Santander SA (5,625 %, remboursables en 2030) ont été vendues afin d’être réinvesties dans de nouvelles émissions offrant des conditions plus attrayantes. Des bunds allemands et des gilts du Royaume-Uni ont également été vendus au cours du trimestre aux fins de rajustement de la duration du fonds.

Perspectives

Le sous?conseiller adopte une position prudemment optimiste pour 2026, les taux de défaut demeurant faibles. Le secteur des titres de créance de sociétés devrait bien se comporter, soutenu par la poursuite des mesures de relance budgétaire en Europe et par les baisses d’impôt attendues aux États?Unis. L’assouplissement monétaire engagé par certaines banques centrales devrait également contribuer à maintenir cette dynamique. Ces facteurs devraient soutenir le marché des titres de créance et aider l’économie mondiale à poursuivre sa croissance, prolongeant les tendances observées en 2025.

Le sous?conseiller privilégie les grandes institutions financières, en raison de leur forte rentabilité et de leur faible niveau d’endettement. Cependant, les entreprises qui soutiennent la montée en puissance de l’IA devraient émettre d’importants volumes de dette pour financer leurs besoins en infrastructures, ce qui pourrait exercer une pression sur les marchés des titres de créance.

Selon le sous?conseiller, les risques pour 2026 comprennent notamment des valorisations élevées, la dette publique aux États?Unis et en Europe, des risques liés à la discipline budgétaire, ainsi que la possibilité d’une remontée de l’inflation. L’année 2026 devrait nécessiter une sélection rigoureuse des titres, même si le contexte économique global devrait rester favorable et que le risque de récession demeure faible.