Commentaire du fonds T4 2025

Les commentaires et les opinions sont fournis par ClearBridge Investments.

Commentaires sur les marchés

La hausse des prix des métaux, précieux et industriels, a été un thème dominant pour les actions canadiennes à petite capitalisation au quatrième trimestre de 2025. L’or, l’argent et le cuivre ont terminé le trimestre tout juste en deçà des sommets records, après des gains supérieurs à 10 %. Sur l’année, l’or a progressé de 64 %, le cuivre, de 41 % et l’argent, de 141 %, ce qui représente une période historique pour les prix des métaux.

Les métaux et les mines sont passés d’un peu plus de 25 % de l’indice de rendement total des titres à petite capitalisation canadiens S&P/TSX au début de 2025 à environ 36 % à la fin de l’année. À eux seuls, les métaux précieux ont représenté environ 25 % de ce total. Cela a donné lieu à une solide performance de l’indice, qui a inscrit des rendements totaux de 50,2 % pour l’année et de 10,2 % pour le trimestre. Le leadership trimestriel a été restreint, car seuls les secteurs des matériaux et de l’énergie ont enregistré des rendements équivalents ou supérieurs à ceux de l’indice. Mis à part pour les ressources, les rendements ont été contrastés.

Rendement

La surpondération d’Enerflex Ltd. a contribué au rendement du fonds. Les placements hors indice dans Lundin Mining Corp. et Hudbay Minerals Inc. ont également contribué au rendement. Les placements relatifs dans OR Royalties Inc. et FirstService Corp. ont nui au rendement, tout comme la surpondération de Propel Holdings Inc.

Sur le plan sectoriel, la sélection des titres de l’énergie et des soins de santé a favorisé le rendement, tout comme la sous-pondération des soins de santé et de la consommation discrétionnaire. La sélection des titres des matériaux et des produits industriels a pesé sur les résultats. La sous?pondération des matériaux et la surpondération des technologies de l’information ont également pesé sur les résultats.

Activité du portefeuille

Lumine Group Inc. a été ajoutée au fonds. Le sous-conseiller estime que la position dominante de la société dans ses marchés et son modèle d’acquisition éprouvé offrent des caractéristiques défensives dans un contexte de perturbations technologiques.

Les placements du fonds dans Triple Flag Precious Metals Corp. et OR Royalties ont été augmentés. Elles reflètent la préférence du sous-conseiller pour les modèles diversifiés de redevances ou de diffusion en continu à faible intensité de capital. Le sous-conseiller a étoffé plusieurs placements cycliques qui ont été devancés par le marché. Ces augmentations ont visé Pet Valu Holdings Ltd., Propel Holdings, Descartes Systems Group Inc., ATS Corp. et Topaz Energy Corp. Dans chaque cas, la baisse du cours de l’action de la société a été une occasion d’accroître l’exposition à des valorisations plus intéressantes.

Le placement du fonds Sandstorm Gold Ltd. a été vendu après l’acquisition de la société par Royal Gold Inc. Transcontinental Inc. a été vendue, car le titre de la société s’approchait de l’évaluation de la valeur intrinsèque par le sous-conseiller.

Les placements du fonds dans Brookfield Wealth Solutions Ltd., Enerflex et Headwater Exploration Inc. ont été réduits afin de gérer la taille des placements et d’utiliser le produit pour d’autres placements.

Perspectives

Le sous-conseiller privilégie les sociétés qui combinent une répartition prudente du capital à des avantages concurrentiels, à un bilan sain et à la capacité de faire croître la valeur au fil du temps. En 2026, le sous-conseiller s’attend à ce que les actions canadiennes à petite capitalisation continuent de faire face au risque d’événement, y compris la revue de l’Accord Canada–États-Unis–Mexique. Le marché devra composer avec des questions concernant la durabilité des dépenses en immobilisations liées à l’intelligence artificielle et l’offre excédentaire sur le marché de l’énergie. Après une année 2025 volatile, le sous-conseiller s’attend à ce que la dispersion reste élevée, ce qui devrait créer des occasions de placement.

Les prix des ressources devraient être un facteur clé du rendement de l’indice de référence, compte tenu de la composition de l’indice des titres à petite capitalisation S&P/TSX. Les sociétés des matériaux et de l’énergie représentent près des deux tiers de l’indice des titres à petite capitalisation canadiens. L’évolution des prix de l’or, de l’argent, du cuivre, du pétrole et du gaz naturel devrait donc avoir une grande incidence sur l’orientation globale du marché.